关于埃隆·马斯克掌控的两大核心企业——特斯拉与SpaceX——可能合并的传闻近期持续升温。巴克莱银行分析师Dan Levy预测，这一历史性的联合有望在今年年底前成行。

Levy在最新研究报告中提到，合并提案可能于特斯拉年度股东大会（最迟在12月6日前召开）之前公布，10月底至11月初也是潜在时间点，但获得股东批准的挑战将有所增加。

他指出，特斯拉与SpaceX的合并能够充分挖掘垂直整合的潜力，并助推人工智能领域的进步。

“尽管合并的产业逻辑长期受到质疑，但我们认为管理层近期的表态显示，他们已看到合并带来的关键优势。值得注意的是，虽然我们预计合并会产生一些财务协同效应，但真正的价值在于垂直整合，”他写道。

近几个月来，有关两家公司合并的讨论愈发激烈，尤其是在SpaceX于6月成功上市之后。目前，双方已建立商业合作关系，SpaceX在其人工智能数据中心采用了特斯拉的电池储能系统。

特斯拉已将SpaceX的Grok人工智能助手整合至其车辆中，并向这家火箭与人工智能公司出售了部分车辆。与此同时，两家公司正联手推进Terafab项目，这是一座专注于生产人工智能芯片的半导体制造工厂。

Levy认为Terafab是推动合并的“核心因素”，因为马斯克坚信，这座半导体工厂对满足特斯拉及SpaceX的计算需求至关重要。然而，作为一种联合开发模式，这造成了“复杂局面”，需经两家公司董事会批准。

马斯克本人此前也曾表示，Terafab是双方重叠程度最大的领域。他将其形容为共同的依赖，并警告称，若没有Terafab，特斯拉“扩大（人形机器人）Optimus产能的能力将受到制约”。

除Terafab外，Levy还列举了其他支持快速合并观点的重叠领域：特斯拉无人出租车使用xAI车队管理软件；特斯拉汽车利用Starlink进行连接；SpaceX太空数据中心可能采用特斯拉能源产品；以及特斯拉Optimus机器人借助Grok进行自然语言处理。

但最具说服力的论点或许是马斯克巩固控制权的意图。 Levy指出，他希望获得特斯拉25%的股份，这将赋予他在特斯拉足够的“影响力”，以推进他的人工智能及机器人愿景。

目前，市场主流预期方案是：由SpaceX作为收购方，以全额换股方式收购特斯拉。SpaceX当前估值约2.1万亿美元，特斯拉约1.5万亿美元；预估换股比例为每1股特斯拉兑换约0.7股SpaceX股份。

选择SpaceX作为收购主体，源于其差异化的投票权架构。马斯克目前持有SpaceX约48%股权，以及约82%投票权。巴克莱测算，合并完成后，马斯克将持有新公司约37%股份，掌握56%投票权，从而维持多数表决权。

尽管尚不确定两家公司具体何时合并，但鉴于马斯克近期的表态，特斯拉与SpaceX合并的可能性正逐渐变得可信。

马斯克在7月的特斯拉财报电话会议上表示，“正如你们从我们与SpaceX在众多领域的合作中看到的那样，重叠的部分越来越多。我们不能在财报电话会议上讨论公司合并之类的事情。这些都必须通过适当的程序来完成。”

他还在上个月的“All-In Summit”峰会上提到，“在这么多层面上开展如此广泛的合作，当如此多领域存在如此密切的合作时，谁能想象可能会采取什么行动呢？”

本文来自微信公众号“财联社”，作者：黄君芝，36氪经授权发布。